来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策不太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是(shì)当前经(jīng)济持续(xù)回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点>

　　面对高质量的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于(yú)政策(cè)的(de)要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相(xiāng)关表(biǎo)述(shù)是(shì)“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自(zì)发(fā)修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车(chē)发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次(cì)强调(diào)房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融(róng)机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。