来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然(rán)是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实(shí)好于去年四季(jì)度时的(de)预(yù)期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级(jí)面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量(li情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说àng)发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存(cún)在(zài)，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动(dòng)“经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议(yì)的(de)表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次(cì)会议(yì)强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投(tóu)资(zī)放(fàng)在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件的(de)自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济(jì)并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施(shī)建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发(fā)展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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